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terça-feira, março 5, 2024

Por que a aprovação de um ETF de Bitcoin pode desencadear uma pressão vendedora de US$ 18 bilhões em BTC

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A aprovação de um fundo negociado em bolsa de Bitcoin (ETF) (BTC) baseado no mercado à vista tornaria o ativo mais acessível a Investidores individuais e fundos mútuos. Além disso, ao contrário de um ETF de Bitcoin baseado em futuros, um ETF baseado no preço à vista do Bitcoin envolve a compra real de BTC.

Então, a aprovação do primeiro Bitcoin ETF será um evento de alta? Não necessariamente.

GBTC “desconto” permanece em dois dígitos

Ao longo dos anos, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA rejeitou todos os pedidos de ETFs de Bitcoin. A última negação foi emitida para o VanEck Bitcoin Trust em 10 de março de 2023.

A SEC concluiu que a oferta não tinha um “acordo abrangente de vigilância compartilhada com um mercado regulamentado de tamanho significativo relacionado ao preço do Bitcoin à vista”. Os reguladores hesitam em lançar o que muitos acreditam ser um produto baseado em Bitcoin mais justo e transparente.

Os Investidores agora estão questionando se propostas da ARK Investment e BlackRock lançar ETFs de Bitcoin à vista pode ser a solução para o Bitcoin Trust (GBTC) da Grayscale, um veículo de investimento em BTC negociado em bolsa.

Curiosamente, o “prêmio” GBTC saltou para seus melhores níveis em meses depois que a BlackRock anunciou sua intenção de lançar um ETF Bitcoin.

Prêmio/desconto de GBTC em relação aos seus ativos líquidos. Fonte: CoinGlass

Mas, embora a possível aprovação de um ETF de Bitcoin à vista possa parecer positiva a princípio, suas consequências para o preço do BTC podem ser negativas, pelo menos no curto prazo.

O que é um ETF?

Primeiro, um ETF é um tipo de título que pode rastrear uma variedade de Investimentos subjacentes, como mercadorias, ações e títulos. O ETF pode se assemelhar a um fundo mútuo porque seu emissor agrega e gerencia os ativos em questão.

O exemplo mais conhecido desse instrumento é o SPY, o ETF que acompanha o índice S&P 500 de ações dos EUA. A State Street é responsável pela gestão dos ativos do fundo mútuo, que somam um total de US$ 436 bilhões.

A compra de cotas de um ETF confere ao investidor a titularidade direta do conteúdo do fundo, o que implica consequências fiscais diferentes das de detenção de contratos de futuros ou posições alavancadas do mesmo ativo. Embora os ETFs spot de Bitcoin continuem sendo rejeitados, produtos idênticos estão disponíveis há décadas para títulos, moedas globais, ouro, ações chinesas, imóveis e petróleo.

30% de desconto GBTC é provavelmente justo

O Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), um fundo de investimento com US$ 18,4 bilhões em ativos sob gestão, está sendo negociado atualmente com um desconto de -30% em suas participações em Bitcoin. Essa diferença entre o valor de mercado dos 626.778 Bitcoins sob sua propriedade e as ações da GBTC negociadas em bolsas de valores regulares atingiu -49% em dezembro de 2022.

Consequentemente, esse desconto provavelmente se justifica, pois o instrumento não possui ferramentas que permitam aos seus titulares se beneficiarem de oportunidades de arbitragem. O GBTC da Grayscale é o líder indiscutível de produtos de investimento institucional no mercado de criptomoedas, apesar de ser classificado como um fundo fechado, o que significa que o número de ações disponíveis é limitado.

As ações da GBTC não são criadas livremente, nem possuem um plano de resgate. Devido a essa ineficiência, existem grandes diferenças de preço em comparação com as participações reais em Bitcoin do fundo. Em contraste, um ETF dá ao formador de mercado a capacidade de emitir e resgatar ações, garantindo que o prêmio ou desconto seja normalmente pequeno.

O GBTC cobra uma taxa fixa de administração anual de 2%; portanto, o desconto pode ser aceitável, pois a SEC continua a rejeitar apelações e solicitações de todos os gestores de fundos.

Por outro lado, os ETFs normalmente são negociados em pé de igualdade com ativos líquidos, ao contrário do GBTC. Por exemplo, o Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) tinha um valor patrimonial líquido de US$ 5,63 por ação em 27 de junho e as ações fecharam a US$ 5,65 na Bolsa de valores de Toronto.

Da mesma forma, o preço subjacente do ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) para derivativos dos EUA era de US$ 16,89 em 28 de junho, enquanto suas ações eram negociadas a US$ 16,89.

Aprovação do Bitcoin Spot ETF pode inicialmente pressionar o preço do BTC

Essencialmente, um produto de investimento fiduciário é consideravelmente menos desejável do que um ETF, e a Grayscale fez pouco para mitigar o impacto negativo nos Investidores do GBTC até o momento. No entanto, o sentimento do mercado melhorou um pouco depois que a maior gestora de ativos do mundo, a BlackRock, apresentou um pedido para lançar um ETF com base no preço à vista do Bitcoin.

O desconto do preço das ações do GBTC para o Bitcoin acabará tendendo para zero à medida que surgirem oportunidades de resgate e arbitragem, caso a SEC conceda ao gerente de ativos Grayscale permissão para converter seu GBTC Trust em um ETF Bitcoin de boa-fé.

Nesse cenário, é provável que uma quantidade considerável de BTC possa entrar no mercado, pois os Investidores finalmente poderão sair de suas posições pelo valor de face do Bitcoin.

A única questão é: quanto desses US$ 18 bilhões fluirá para outros instrumentos de investimento relacionados ao Bitcoin ou será vendido em bolsas de criptomoedas?

De qualquer forma, há uma boa chance de que a aprovação de um ETF de Bitcoin à vista produza uma pressão de venda significativa ao permitir a conversão de GBTC em Grayscale. Pelo menos uma parte do Bitcoin que foi bloqueada por 3 a 8 anos voltará a entrar no mercado regular.

Este artigo é apenas para fins de informação geral e não se destina a ser e não deve ser considerado como aconselhamento jurídico ou de investimento. Os pontos de vista, pensamentos e opiniões aqui expressos são de responsabilidade exclusiva do autor e não refletem ou representam necessariamente os pontos de vista e opiniões do Cointelegraph.

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Originalmente publicado em https://br.cointelegraph.com/news/bitcoin-etf-approval-billion-dollar-sell-pressure


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